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我国证券违法违法的实证研讨

作者:不知道 来历:使用文写作网 参加时刻:2005-12-29 月光软件站

在我国证券商场中,内情生意、操作商场的普遍性已得到咱们的认同,但是经过样本剖析的成果是:商场操作和内情生意在证券违法违法中的比重别离只要5.5%和2.6%,排名排列第6位和第8位,显着与实际存在差异。这也证明现阶段监管部分还没有找到有用管理商场操作、内情生意行为的办法,对此需求更多的研讨与探究。


证券违法违法往往能在短时刻内给违法违法主体带来巨额报答,正因如此,许多商场主体明知存在极大的危险,依然经过各种办法施行违法行为获取暴利。因为证券违法违法行为会严峻阻止证券商场的有序开展,因此无论是在老练的证券商场仍是在新式开展的证券商场,证券违法违法都是证券监管部分努力冲击的方针。尽管各国不断完善相关的法令准则,监管部分努力进步自己的监管水平,但任何证券商场都没有彻底根绝证券违法违法行为,对内情生意的监管还被以为是一场至今“没有取得胜利”的战役。在我国,《证券法》和《刑法》都对证券违法违法作了比较全面的界定,相应地也给出了处分办法,以我国证监会为中心的监管系统也在不断地完善。但是我国证券商场树立至今才十多个年初,相应的法令准则和监管系统还没有到达齐备的水平,并且证券违法违法行为存在很大的隐蔽性,因此,证券违法违法行为在我国证券商场很常见。从证监会发布的处散布告的次数来看(见图1),我国证券商场上的违法违法案子呈现逐年添加的趋势,尤其在1997年后增加的速度十分快。
 
数据来历:依据我国证监会布告收拾

证券监管部分、证券商场操作人士和学术理论界都意识到证券违法违法问题的严峻性,因此关于证券违法违法的研讨效果也许多,这些效果为咱们知道了解证券违法违法供给了根底:杨志华(1995)经过对证券违法违法类型的剖析,对相应的违法主体应该承当的职责进行了合理的界定;刘宪权(1998)从危害证券办理准则的视点研讨了证券违法违法行为,剖析了我国证券商场证券违法违法的特色及其发作的本源,指出证券违法违法是构成证券商场危险的重要要素;李越(1999)经过各国本钱商场准则和次序的比较剖析,指出了我国本钱商场次序紊乱、证券违法违法盛行的准则要素;赵锡军(2000)运用公共利益论、俘虏论、监管经济学对证券违法违法进行了剖析,论说了证券监管的必要性,提出了监管的准则和方针;潘英丽(2000)指出证券违法违法对证券商场功用的发挥会发作极大的危害,如下降资源的装备功率,危害出资者利益,加大贫富差距,损坏社会安稳等;熊鹰(1998)经过对证券商场操作行为所选用的不同办法的剖析,将商场“庄家”(操作者)分为长庄、短庄、凶庄、善庄、恶庄等,指出不同的商场操作者在证券商场中各自的特征;王菲萍(1998)经过各国准则比较,对内情生意所导致的出资者的丢失怎么补偿进行了探究;王铁军(2001)经过对 “庄家”行为发作的历史与实际原因剖析,提出对证券商场准则进行革命性的变革才是“治庄之本”。这些研讨对我国证券商场准则建造都起到了活跃的效果,一起为我国证券监督部分的决议计划供给了依据,也是本文研讨的根底。

实证剖析

本文对我国证监会已处分的证券违法案子运用计算分组的剖析办法,期望经过数据特征来探究证券违法违法中一些更深层次的问题:证券违法违法主体(证券发行人、中介组织、证券运营办理组织和出资者)的散布状况;证券违法违法行为所依托的载体(资金优势、信息优势)散布状况;证券违法违法发作的环节散布(发行商场和生意商场);不同的违法违法主体依托的载体是否存在不同特征等等一系列问题。这些问题的剖析讨论将使咱们对我国证券商场中证券违法违法的特征、内涵结构有更深入的知道。期望本文的定论能为证券监管部分找到监管的要点和突破口供给一些主张。

文章中的样本来历于1994年1月到2000年12月证监会发表的对证券违法违法的226个处散布告(期货商场案子在外)。因为在证监会的一个处散布告中或许包含了多个违法违法行为,例如2000年证监罚字2号文中我国信达信托出资公司广州银河证券生意营业部的违规行为有:以个人名义从事自营和移用客户保证金。在进行计算时,咱们是以违法违法行为发作的次数为标准而计算布告的处分个数,那么在上面的比如中咱们计算的次数为2,因此本文的样本个数是346而不是226。应该说咱们挑选的样本包含了证监会已查办的一切案子,不存在抽样问题,因此不存在抽样误差。本文的定论也是依据这346个样本,因为在不同的时期证监会的监管力度和监管水平不相同,或许形成不一起期的样本之间缺少比较的依据,这会影响到剖析成果的可靠性。科学的做法应该将监管力度和监管水平差异这一要素消除,但是监管力度和监管水平的差异无法考证,即便能够考证也无法将它们量化,在没有更好的处理办法时,咱们假定监管部分的监管力度和监管水平是相同的。不可否认,对各类证券违法违法监管的难易程度不相同,证监会监管的成果——处散布告也或许与证券商场中证券违法违法行为的实际状况不共同,这也会影响剖析成果的科学性。就这一问题本文在后面? 峤?徊教致邸?/P> 

一、对证券违法违法的简略分组剖析
1.从证券违法违法的办法剖析
假如咱们将这346个违法违法行为按其违法办法归类(见图2),就会发现它们有必定的同质性,首要的违法办法有透支移用、法人出资者(首要是券商)以个人名义炒股、中介组织出具虚伪证明、发表虚伪财务报表、“三类”企业(上市公司、国有企业、国有控股公司)违规炒股(1999年,证监会发布答应“三类”企业合法进入股市的规则,“三类”企业入市已不归于违法行为)、商场操作、诈骗发行、内情生意、虚伪音讯等。其间最常见的是资金透支移动的违法案子,包含券商向出资者透支,券商移用出资者的保证金,银行资金违规进入股市等,占32.9%;第二位的是法人出资者以个人出资者的名义开户炒股,并且券商以个人账户进行自营事务为主,占19.1%;第三位是中介组织供给的虚伪证明,包含注册管帐师出具虚伪审计陈述,律师出具不真实的法令意见书,财物评价师出具虚伪的财物评价陈述等,占10.7%;与中介组织供给的虚伪证明相关的发表虚伪财务陈述所占比重也较大,为8.4%,排在第四位。以上四类案子发作的比重较大,都超过了10%或挨近10%,应该是证券违法违法监管的要点。其他的违法违法行为所占的比重都较小,是否加大监管力度要依监管部分的投入而定。

 
数据来历:依据我国证监会布告收拾
逐年调查各类证券违法违法办法所占比重的前三位(见表1),能够看出在1997年曾经证券违法违法中诈骗发行所占的比重较大,这与其时证券商场发行中“规划操控,限报家数”的方针有关。其时对企业而言重要的是能得到发行目标,假如达不到上市的标准,只能经过各种虚伪办法完结上市,呈现多起诈骗发行案也不足为怪。而1997年证监会大力清查进入股市的违规资金,成果使得三类企业违规炒股的发案比重上升到第二位。1998年今后证券违法违法所占的比重的前三位与经过整体得出的定论是共同的。
表1:1994—2000年各类证券违法违法所占比重的前三位一览表
    1994    1995    1996    1997    1998    1999    2000
第1位    诈骗发行(66.7%)    诈骗发行(100%)    透支移用(35.7%)    透支移用(27.3%)    透支移动(23.8%)    透支移动(26.9%)    透支移动(43.0%)
第2位    内情生意(16.7%)    ——    虚伪证明(28.5%)    违规炒股(22.7%)    个人帐户炒股(20%)    个人帐户炒股(16%)    个人帐户炒股(25%)
第3位    透支移用(16.7%)    ——    诈骗发行(14.3%)    商场操作(22.7%)    虚伪证明(12.5%)    虚伪证明(14.9%)    虚伪证明(8.6%)
数据来历:依据我国证监会布告收拾

2.从证券违法违法的主体剖析
无论是何种违法违法总存在当事人,而当事人包含主体和客体,客体便是违法违法的受害者,在证券违法违法中往往是出资者;主体便是施行违法违法行为的当事人,在证券违法违法中能够是证券发行人、中介组织、证券运营办理组织和出资者四类。证券发行人施行的违法违法包含诈骗发行、发表虚伪财务报表等;中介组织施行的违法违法有中介组织出具虚伪证明、中介组织走漏内情音讯等;证券运营办理组织施行的违法违法包含向客户透支、移用客户保证金、用个人账户进行自营、毁掉生意记载、拐骗出资者生意证券等;出资者施行的违法违法有使用内情生意、操作证券价格等。按违法违法的主体进行分类,样本的散布状况见图3。 

从上面的散布状况能够显着看出,在证券违法违法中最常见的违法违法主体是证券运营办理组织,在一切违法违法行为中比重为61.3%,超过了对折;其次是证券发行人的违法违法行为,比重为17 .6%;第三位是出资者的违法违法行为,比重为13.6%;而中介组织的违法违法行为所占比重很小,仅为7 .5%。这四个违法违法主体在当年一切的违法违法中所占的比重随时刻推移的改变趋势见图4。
 
数据来历:依据我国证监会布告收拾

从图中的改变趋势能够看出,证券运营组织违法违法所占的比重呈上升趋势,而发行人违法违法的比重在逐年下降。经过以上的剖析能够看出,证券运营办理组织不只在违法违法中所占的比严重,并且比重还有上升的趋势,可见证券运营办理组织应该成为证券监管中的重中之中。
3.从证券违法违法发作的商场环节剖析
证券发行和证券生意是证券商场的两个首要环节,而证券违法违法行为无非是发作在这两个环节中的一个,从证券违法违法行为在这两个环节的散布(如图5A)及其随时刻改变的趋势(如图5B)来看,证券生意商场的违法违法不只所占份额十分大(81%),并且跟着时刻的改变该项份额还有上升的趋势,而证券发行商场违法违法除了在证券商场开展初期所占的比重较大外,这以后年份该项比重一直都不大。可见对证券监督部分而言,现阶段对证券生意商场的监管比对证券发行商场的监管更为急迫。
 
数据来历:依据我国证监会布告收拾

4.从证券违法违法的载体剖析
在证券商场上,违法违法行为的施行有必要依托必定的载体,证券商场中的两个基本要素——资金和信息便是证券违法违法的首要载体。证券违法违法主体往往具有资金、信息优势,他们经过乱用这些资源优势来施行违法违法行为,如内情生意、诈骗发行、发表虚伪财务报表、传达虚伪信息、中介组织供给虚伪证明文件、更改生意记载等都是经过信息的乱用或信息操作的办法来施行的违法违法行为;商场操作、透资生意、移用客户保证金、违规资金进入股市等都是使用资金实力或直接盗用证券生意资金的证券违法行为。这两类违法的整体散布状况从图6能够看出:以资金为载体的违法违法的比重为45.4%,以信息为载体的违法违法比重为34.1%,但两者的差异不算太大,可见在证券商场上尽管资金要素重要,但信息要素相同重要,对商场的监管两者都不能忽视。
 
                数据来历:依据我国证监会布告收拾
二、对证券违法违法的复合分组剖析
仔细观察前面对证券违法违法的剖析,会发现证券违法违法在生意环节、主体证券运营组织、载体资金优势三者的比重都有增加的趋势,并且生意商场比重的改变趋势与证券运营组织比重的改变趋势十分类似。为了调查证券违法违法发作的环节、违法违法的主体、依托的载体之间是否存在相关联系,下面将证券违法违法进行复合分组剖析,每次从违法发作的环节、违法违法的主体、依托的载体这三个标志中选出两个进行剖析。
1. 按违法违法发作的环节、违法违法的主体两个标志进行复合分组剖析(见表2)
表2:违法违法发作的环节和违法违法的主体散布状况
    发行人    证券运营组织    中介组织    出资者    小计
生意商场    36    196    7    41    280
发行商场    25    16    19    6    66
算计    61    212    26    47    346
数据来历:依据我国证监会布告收拾
从表2能够看出,在生意商场中的首要违法违法主体是证券运营组织,所占比重为70.0%,其次是出资者(14.6%)和发行人(12.9%);而在发行商场中首要的违法违法主体是发行人,所占比重为37.9%,其次是中介组织(28.8%)和证券运营组织(24.2%)。从违法违法主体来看,证券运营组织92.5%的违法违法行为都发作在生意商场;出资者87.3%的违法违法行为也发作在生意商场;发行人在两个商场环节比重适当,发行商场为41.0%,生意商场为59.0%;中介组织的违法违法行为则有73.1%发作在发行商场。经过以上剖析能够得出的定论是:生意商场的首要违法违法主体是证券运营组织,一起证券运营组织的违法违法也首要会集在生意商场中;发行商场中的首要违法违法主体是发行人,但发行人的违法违法行为并不会集在发行商场,而是在生意、发行两个商场适当;出资者的违法违法行为首要会集在生意商场;中介组织的违法违法行为首要会集在发行商场。

2.按证券违法违法发作的环节、依托的载体进行复合分组剖析(见表3)
从表3能够看出,证券违法违法行为在证券发行商场中86.3%以信息为载体,在生意商场中52.9%以资金为载体;依托信息优势的违法违法行为94.3%都发作生意商场,而依托信息优势的违法行为在两个商场中散布比较均衡。

3.按证券违法违法主体、依托的载体进行复合分组剖析(见表4)
从表4咱们能够看出,发行人的违法违法行为86.9%依托信息优势施行;中介组织的违法违法行为全部是依托信息优势施行;证券运营组织的违法违法行为54.7%靠资金优势施行,只要11.8%以信息为载体;出资者的违法违法行为70.2%以资金优势施行。在靠信息优势违法违法的主体中发行人占44.9%,中介组织、证券运营组织、出资者的比重依次是21.2%、20.0%、11.9%;靠资金优势的违法违法案子中,以证券运营组织为主体的比重最大,为73.8%,出资者所占比重为21.0%,中介组织和发行人简直为0。

几点考虑和主张
经过以上剖析,咱们以为在证券监管时能够采用以下几个准则:(1)在监管时应该首要加强对资金透支移动、以个人出资者的名义开户炒股、中介组织供给的虚伪证明、发表虚伪财务陈述等行为的冲击力度;在对商场主体监管时,证券运营组织是重中之中,这以后依次是发行人、出资者和中介组织;在对生意商场的监管力度应该大于对发行商场的监管力度,发行商场的监督能够由券商、中介组织来完成,然后证监会再对券商、中介组织进行监管;在监管时有必要要资金与信息并重。(2)在对生意商场监管时,监管的主体首要是证券运营组织和出资者,监管时要监控资金的运作是否标准,一起要注意发行人、中介组织所供给信息的质量;在对发行商场监管时,监管的主体首要是发行人、中介组织,应该要点进步信息的质量。

在本文的开端就说到,对不同的证券违法违法行为的监管难易程度不相同会导致剖析成果与实际状况不共同,例如在我国证券商场中,内情生意、操作商场的普遍性已得到咱们的认同,但是经过样本的剖析的成果是:商场操作和内情生意在证券违法违法中的比重别离只要5.5%和2.6%,排名排列第6位和第8位,显着与实际存在差异,这也证明现阶段监管部分还没有找到有用管理商场操作、内情生意行为的办法,对此需求更多的研讨与探究。 

 



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